就在比特币跌破40000美元的前几天，也就是三建资本破产的前两个月，苏柱
坐在巴哈马接受采访，他一只脚光着，腿下面悠闲地晃着。作为拥有十年历史的加密货币行业传奇投资人，他传达的信息与他轻松的态度相符。
"；当市场充满绝望时，你可以开始购买加密货币。他面无表情地在FTX交易所的播客录音中说道。"你不'；不要被市场的绝望情绪所左右。
加密玩家喜欢描述拼错的单词"HODL"；作为永不销售的口头禅，而这种钢铁般的乐观在他们身上随处可见。但是苏竹不仅仅是一个激光眼的加密货币交易者。。他和他的同学凯尔戴维斯(KyleDavies)
一起运营着三箭资本(ThreeArrowsCapital)，这是世界上最大的加密货币对冲基金之一，管理着数十亿美元的资金，尽管按照华尔街的标准，它还远远算不上庞大。但是就数字资产而言它'；这是个重量级人物。
不仅如此，苏柱和戴维斯都是加密市场上颇具影响力的人物，共有61万Twitter
关注者。。三建资本是一些知名加密初创企业的风险投资人。在某些情况下，它们既是大型贷款机构的借款人，也是其中一些机构的股东，甚至三建资本也是其它新兴基金的母公司。
苏竹2018年底首次成名。他正确地判断了最后一个"加密的冬天"，比特币的价格下降了80%左右。所以，当今年比特币从68000多美元
的峰值下跌时，利率上升导致投资者迅速逃离风险资产，但苏竹
仍然保持乐观，认为三建资本押注的加密货币将依靠借入的现金反弹。相反，市场一直在下沉，多米诺骨牌一个接一个倒下。直到压倒了基金最大的多米诺骨牌。6
月中，三建资本开始错过对其交易头寸追加保证金的通知，并于7月1日宣布破产，原因是比特币的交易价格低于2万美元。
在7月8日提交的美国破产案卷宗中，负责清算基金的顾问表示，苏柱和戴维斯没有与其合作，两位创始人下落不明。7月12日[XY002][XY001]，朱发微博说"真诚"与清算人合作的努力是"引诱"。苏柱和戴维斯及其律师没有回应置评请求。
众所周知，三建资本的兴衰与其转型和投资加密货币密切相关。。从比特币、以太坊等一些知名代币的炒作，最后变成了相互依存的关系。加密公司和银行一样，为储户提供两位数的收益率，交易员大量借贷以获得回报。。这种运营模式和加密市场的快速增长，推高了加密货币的价格和三建资本的财富。今年加密货币价格反转时，3AC
解体，甚至可能加速下跌。虽然加密生态创造了很多复杂的概念。比如智能合约、解释代币的白皮书、去中心化金融(DeFi)等。但仍被大众认为是简单的投机性赌博游戏，即总会有更多的买家进入市场，推动加密货币的价格继续上涨。
之后，包括BlockFi和Blockchain在内的加密交易平台披露了对三建资本的风险敞口。加拿大上市公司Voyager
在三建资本拖欠一笔价值超过6.5亿美元的贷款后，DigitalLtd.破产。航海家
平台上很多普通投资者和企业客户的账户都被冻结了，不太可能拿回全部资产。。当金融市场的泡沫破裂时，人们发现几乎所有人都借钱给Archegos
Capital。甚至是有加密货币的长期资本管理公司。
加密货币因其透明的去中心化机制而备受推崇：交易记录在公共的区块链数据库中，许多交易受开源软件规则的约束。但对于三建资本的资金规模来说，放贷主要是关系问题。这与对冲基金依赖银行的典型方式没有太大区别。
三建资本从大型加密货币贷款机构借钱，但没有披露太多财务信息。苏柱和戴维斯
是社交媒体中的民粹主义亿万富翁。顺便说一句，只有婴儿潮时期出生的人才炒股。但在加密市场，谁也无法预料他们会下如此疯狂的赌注。一位不愿透露姓名的贸易公司高管说，他们是"德根斯"。意思就是像加密市场上的一个无良赌徒。
他们在加密货币之前有传统的金融背景。从马萨诸塞州的精英寄宿学校菲利普斯学院和哥伦比亚大学毕业后，苏柱和戴维斯在东京的瑞士瑞信银行集团工作。
(瑞士瑞信银行集团股份公司)开始了他们的衍生品交易。2012年，这两个20多岁的朋友[XY002][XY001]创办了自己的对冲基金。。这是一种利用新兴市场货币衍生品之间的价格差距，在它们之间略有盈利，并希望这笔钱在多次交易中积累起来的小操作。
随着2016年数字资产开始腾飞，苏柱和戴维斯认为，新生的加密市场更多地是被他们从货币合约中获利的价格差距所填补。在2021年
的鼎盛时期，比特币期货的交易价格比"spot"价格。，自己去买代币。所以三建资本卖出期货，买入现货，这是华尔街的经典策略，利用市场上暂时的定价脱节。
然后更大的机会来了。。灰色比特币信托(GBTC)允许那些能够'；t或don'我不想直接持有比特币来购买投资于比特币的基金份额。GBTC
是美国监管的为数不多的加密产品，所以有自己的市场，很受欢迎。以至于其股票的交易价格一直高于其比特币的价值。然而，对冲基金等大型投资者可以以低于普通交易者支付的价格购买GBTC股票。。灰度允许他们通过将比特币交给信托直接购买股票。一个简单的赚钱方法就是借比特币，转换成股票，然后溢价卖出这些股票。2020年底提交最后一份文件时
三箭资本是GBTC的最大持有者，其头寸当时价值10亿美元。不过这种策略有一个限制：直接从灰度购买的股票锁定六个月。
从2021年初开始，这个限制就成问题了。。GBTC的价格已经从溢价滑落到折价，即股价低于比特币的现货价格，因为GBTC
面临同类型产品更激烈的竞争。几个月过去了，折扣越来越大。据两家贸易公司高管称，6月初，TPSCapital
，一家经常为三建资本提供中介的公司'；试图说服其他投机者抢购GBTC股票。TPS[XY002][XY001]的CEO陈启泰(TimothyChan)说。三箭资本提出交易，求参考。他的公司没有'；我没有意识到三建资本有任何财务困难，而且，据他所知，三建资本对眼前的困难充耳不闻。
灰色产品是三建资本最简单的交易策略之一。。有一段时间，加密货币世界充满了奇怪的新套利机会，这似乎是老练的投资者收集免费资金的方式。这个评估在一个叫做去中心化金融(DeFi)的热门领域似乎特别正确。DeFi
渴望在区块链建立一个华尔街的复制品，——具有存款、交易、借贷和保险的功能，但只受到少量的监管。
为了改变世界，DeFi初创公司需要人们将他们的加密令牌委托给他们。。DeFi
平台在银行账户储蓄收益率几乎为零，证券债券收益率不到2%的情况下，通过各种方式为储户带来了两位数的回报。与许多其它公司一样，三建资本既放贷又存款。
随着加密货币价格的暴跌，DeFi的下跌也是非常残酷的。2022年初最流行的协议是锚协议，提供20%的利率
。但是为了得到这个，您必须持有TerraUSD(ust)，这是一个由名为DoKwon的加密创始人创建的令牌，UST与另一个名为Luna
的令牌相关联。整个系统都指望露娜有价值。这是在加密市场最好的时代所设想的光明未来。每个人都使用Kwon开发的技术来交易代币和数字艺术品.
对于三建资本或其他许多"疯狂的人"，这样的未来还不够快。戴维斯告诉《华尔街日报》，三建资本不仅从主播身上获利，还在2月
向露娜投资了2亿美元。巅峰时期，卢娜和UST身价600亿美元。。但是当露娜'；价格暴跌，一切都烟消云散。在
之后，崩盘继续通过加密货币蔓延。三建资本也在一个叫丽都金融的平台上投资了
ETH。，试图从所谓的质押中获取利益。简而言之，在验证区块链交易的技术过程中需要ETH。如果你同意长期锁定代币来支持这个活动，以后可以获得更多的ETH
作为奖励。丽都'；的创新在于当他们的储户被ETH锁定，他们将获得另一个可交易的令牌stETH。在今年的大部分时间里，斯泰斯'；的交易价格与ETH
相同，但在Luna崩盘后，交易员纷纷离场。价格跌至7%的低点。
三建资本就是其中之一。根据数据提供商南森的说法，6月14日，它仅通过四笔交易就从DeFi的贷款协议Aave中提取了8万多
。stETH(超过8400万美元)并开始以更低的价格将其转换回
ETH。这是金融危机的典型症状：一旦价格下跌足够多，人们就会绝望地抛售，甚至亏本。这也将推动价格进一步下跌。DavidFauchier，NickelDigital
的加密基金经理说这期间我们看到的是，所有的泡沫都破灭了，内部消化了。""这是2008年
发生了什么。这是一个非常典型的流动性紧缩，没有积极主动的央行干预做任何事情。
这些交易可以在公开的区块链上追踪到，这是一位拒绝透露姓名的前雇员告诉彭博商业周刊的。因为他们没有被授权公开发言。而苏柱和戴维斯
获得了普通Reddit
密码师无法获得的资金。他们从贷方和拥有大量数字资产的富人那里借钱。，并与摩根大通和美国的银行达成经纪协议。他们获得部分资金用于分散的金融项目，某贸易公司指控三建资本使用其中的
100万满足追加保证金的要求。
至少在一种情况下。三箭资本拒绝与贷款人分享详细信息。在提供加密储蓄账户的霍德瑙特(Hodlnaut)透露的一条短信中，戴维斯在5月份通过TPS
请求在没有抵押的情况下借入加密货币。贷方列出其要求后，TPS
表示三建资本未披露经审计的资产负债表，但提供了资产净值表。价值将自我声明，没有其投资的细节。Hodgnaut
表示，加密货币有可能已经被转移。
加密对冲基金盘古基金管理公司的联合创始人瑞安沃特金斯说：最让我惊讶的是他们怎么能积累这么多杠杆。"；正是缺乏透明度，才让三建资本借了这么多钱，这也造成了整个行业的恐慌，因为没有人知道谁受到了影响，影响有多严重。
回想起来，三建资本一直是个谜。该基金本身位于英属维尔京群岛。并获得管理其他人的权限'；美国在新加坡的基金。但是根据戴维斯'；关于《华尔街日报》的声明，苏
朱和戴维斯一直坚称，这30亿美元的现金池完全是他们的。
更复杂的是，三建资本还配置了两个子基金：Defi投资的DeFianceCapital和数字艺术投资的StarryNight
Capital。蔑视
有外部投资者，其创始人坚持独立运营，但这种结构让他们受到质疑。据一位不愿透露姓名的知情人士透露，鉴于三建资本已经破产，现在正在考虑其法律选项。三建资本和TPS
还研究了之间的关系。在业内，TPS被称为"OTC"三建资本服务台。虽然是独立公司，但苏柱和戴维斯持有其股份。上周，TPS
发表声明称虽然这两家公司互相介绍业务，并为三建资本协调贷款，但他们的业务完全不同。[XY002][XY001]6月30日
新加坡金融管理局指控三建资本提供虚假信息，超过其管理的资产限额。没有对他们处以罚款或其他制裁。倒闭前，三建资本正寻求迁往欢迎加密行业的迪拜。据知情人士透露，就在两个月前，苏
朱和戴维斯
。他还会见了一些世界'；美国最大的风险投资公司和主权财富基金在邻近的阿布扎比举行的红杉资本会议。有人说，这对夫妇在迪拜的一栋写字楼里开了一间办公室，虽然招牌已经被移除。该工厂的发言人说他们没有。Idon’我在那里没有办公室。
随着三建资本的解体，苏柱和Davies
与多家加密货币交易所的高管会面，讨论拯救的可能性。但知情人士表示，结果并不乐观。。加密货币市场现在正经历信贷周期的典型低迷，就像全球经济一样。与现实世界不同的是，贷款用于创业或买房，加密杠杆的需求几乎全部来自投机者。"我们都意识到，加密货币与外部世界的相关性比过去大得多。最大的加密货币做市商之一
Wintermute的创始人EvgenyGaevoy说。"很多中央集权的实体像三箭资本——
进一步加剧了这种循环的繁荣。。他们把所有的数字都夸大了。
前员工说戴维斯处理了三建资本大部分的对外沟通，苏柱是个有思想的人。苏著
的主要论点是"超级周期"。这是由技术革命推动的长期价格上涨，技术革命将在区块链建立一个去中心化的互联网。苏竹
喜欢提帝国时代的综合历史，描述一条漫长的加密货币统治之路。苏竹的一个熟人说甚至在私人晚宴和群聊中，两人都为自己乐观的加密信仰辩护。一位当时认识戴维斯但未获授权向媒体透露的人士称，在5月份[XY002][XY001]，戴维斯还在谈论通过保证金购买比特币和以太坊。
"；虽然他们曾经是外汇交易员，但我很惊讶他们似乎如此真诚地认为"风险投资基金蜻蜓资本的管理合伙人哈西布库雷希说。毕竟外汇交易员应该习惯于双向价格波动。"他们可能会被误导，尤其是在这样一个被宏观压力扭曲的市场中。他说。"但是他们真的相信这些东西，你可以在他们的书里看到，对吧？如果你没有'；我不相信这是真的，你不会相信的。不要这样交易。。
在未来的加密货币愿景中，没有一个集中的交易所，应该不会出现三箭资本崩盘这种事情。当然，人们可能会赔钱，但每个人'；美国的资产将会出现在区块链。名声将无关紧要。。未能满足贷方要求的赌注'；美国的抵押贷款要求将被无情地清算，没有人会等待额外的保证金。由于这些规则，大型贷款协议之一的
Aave得以幸存。但是那个未来似乎还很遥远。。2022年的加密金融危机和其他所有金融危机一样：起初，资产价格疯狂上涨，人们对市场过度信任，然后信心突然崩溃。在[XY002][XY001]五月，苏柱称他的"超循环"理论"非常错误"。。6月15日，他在推特上说他和戴维斯是"完全致力于解决这个问题"。当时，苏竹
已经悄悄将Luna等协议的标签从自己的Twitter个人资料中删除。